當(dāng)今的社會(huì)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的、不斷變化的社會(huì)，企業(yè)在社會(huì)和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上立足不能僅僅依靠規(guī)模效應(yīng)所帶來(lái)的低成本優(yōu)勢(shì)，而要根據(jù)外界環(huán)境的變化做出相應(yīng)的調(diào)整和改變，比如完善企業(yè)動(dòng)態(tài)的生產(chǎn)流程，提高技術(shù)創(chuàng)新能力，以此來(lái)尋找一個(gè)動(dòng)態(tài)平衡的狀態(tài)，使企業(yè)更具有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)力。

一、環(huán)保投資對(duì)企業(yè)的影響

       環(huán)保投資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效存在何種影響是國(guó)內(nèi)外學(xué)者和企業(yè)管理者普遍關(guān)注的問(wèn)題，同時(shí)也因?yàn)槠髽I(yè)內(nèi)部特征和行業(yè)外部特征的不同導(dǎo)致環(huán)保投資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響不同，因此通過(guò)對(duì)現(xiàn)階段的文獻(xiàn)整理發(fā)現(xiàn)關(guān)于兩者之間的關(guān)系還未形成一致結(jié)論。

       創(chuàng)新收益不僅能夠彌補(bǔ)環(huán)保成本而且能夠給企業(yè)創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，這種關(guān)系會(huì)隨行業(yè)發(fā)展而增強(qiáng)。將污染物排放量作為企業(yè)環(huán)境績(jī)效評(píng)價(jià)的代理指標(biāo)。

2.實(shí)踐結(jié)果

       通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)可以看出企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資有助于減少企業(yè)的污染物排放量，提高資源利用率，通過(guò)改善企業(yè)的環(huán)境績(jī)效可以為企業(yè)節(jié)約資金，便于企業(yè)進(jìn)一步壓縮成本影響財(cái)務(wù)績(jī)效。

       企業(yè)履行環(huán)境責(zé)任能夠解決生產(chǎn)過(guò)程中造成的環(huán)境污染，能夠減少企業(yè)的環(huán)境保護(hù)稅，在消費(fèi)者和投資者等利益相關(guān)者中樹(shù)立綠色的企業(yè)形象，獲得社會(huì)資源的傾斜從而形成產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而改善企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。選取造紙和印刷業(yè)作為研究對(duì)象，并且將環(huán)保投資按結(jié)構(gòu)進(jìn)行細(xì)分，實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果表明企業(yè)環(huán)保投資對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生正向影響，且污染預(yù)防類(lèi)投資比末端治理類(lèi)投資對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的正向影響更顯著。 

      環(huán)保投資對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的正向影響不僅有助于企業(yè)提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和樹(shù)立綠色的企業(yè)形象獲得隱形收益，還可以通過(guò)降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)提升財(cái)務(wù)績(jī)效。

3.數(shù)據(jù)驗(yàn)證

      投資者更傾向于環(huán)境績(jī)效較高的企業(yè)，利于企業(yè)在金融市場(chǎng)進(jìn)行融資，增加債券融資能夠降低股權(quán)資本的占比，利息稅前扣除降低了企業(yè)的稅務(wù)成本，有助于企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升。 

     企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資能夠同時(shí)對(duì)企業(yè)直接融資和間接融資能力產(chǎn)生影響，原因在于企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資的行為會(huì)被視為風(fēng)險(xiǎn)管理的一種方式，機(jī)構(gòu)投資和個(gè)人投資者會(huì)更偏好對(duì)該類(lèi)企業(yè)提供融資機(jī)會(huì)。

     同時(shí)也有文獻(xiàn)提出企業(yè)環(huán)保投資對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響具有滯后性。我國(guó)學(xué)者潘飛和王亮以我國(guó)2013年度披露了環(huán)保投資數(shù)據(jù)的上市公司作為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果表明環(huán)保投資與短期經(jīng)濟(jì)績(jī)效之間正相關(guān)但是并不顯著，對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)績(jī)效有顯著的促進(jìn)作用，即與長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)績(jī)效呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明了環(huán)保投資對(duì)經(jīng)濟(jì)績(jī)效的正向影響作用存在一定的滯后性。

三、企業(yè)環(huán)保投資與財(cái)務(wù)績(jī)效負(fù)相關(guān)

        傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為環(huán)保投資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)向影響，原因在于該觀點(diǎn)將環(huán)保投資視為企業(yè)一項(xiàng)成本費(fèi)用，企業(yè)承擔(dān)環(huán)境責(zé)任進(jìn)行環(huán)保投資會(huì)額外增加企業(yè)的成本，降低企業(yè)利潤(rùn)。

       企業(yè)進(jìn)行環(huán)保實(shí)踐（如與改善環(huán)境相關(guān)的技術(shù)投入與環(huán)境合規(guī)投入），對(duì)于企業(yè)而言是一項(xiàng)機(jī)會(huì)成本，承擔(dān)環(huán)境責(zé)任是占用企業(yè)在其他方面資源，難以從產(chǎn)品收益中得到全部的補(bǔ)償，因此環(huán)保投資會(huì)降低企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，違背企業(yè)追求利益最大化的原則，距離實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展還為時(shí)過(guò)早。

       企業(yè)單純進(jìn)行污染治理所支付的資金，對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的負(fù)面影響大于正面影響。國(guó)內(nèi)外學(xué)者也通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)的方式對(duì)環(huán)保投資和財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行進(jìn)一步的探究。

選取造紙業(yè)作為研究對(duì)象探究環(huán)保投資與經(jīng)濟(jì)績(jī)效和財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系，通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)得出環(huán)保投資對(duì)短期經(jīng)濟(jì)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)向影響，與市場(chǎng)績(jī)效也呈負(fù)向相關(guān)關(guān)系。

選取瑞典的制造業(yè)企業(yè)作為研究樣本，將環(huán)保投資和企業(yè)生產(chǎn)率作為解釋變量和被解釋變量，檢驗(yàn)環(huán)保投資對(duì)生產(chǎn)率動(dòng)態(tài)和靜態(tài)的影響。通過(guò)模型檢驗(yàn)后分析得出結(jié)論：環(huán)保投資會(huì)導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)率下降。

以企業(yè)污染排放量和總資產(chǎn)收益率（ROA）分別作為企業(yè)履行環(huán)境責(zé)任情況和財(cái)務(wù)績(jī)效的衡量指標(biāo)，實(shí)證檢驗(yàn)不同行業(yè)中環(huán)保投資與財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系是否存在差異。

實(shí)證結(jié)果表明企業(yè)污染排放量與總資產(chǎn)收益率之間呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，即污染物排放量越高對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響越大。環(huán)保投資與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系會(huì)因行業(yè)的改變而產(chǎn)生差異，對(duì)生產(chǎn)類(lèi)、采掘類(lèi)等高污染行業(yè)來(lái)說(shuō)，環(huán)境保護(hù)方面的投入明顯高于其他行業(yè)，但是環(huán)保投資與經(jīng)濟(jì)增加值的增長(zhǎng)卻不成比例。

國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)支持企業(yè)環(huán)保投資與財(cái)務(wù)績(jī)效負(fù)相關(guān)的較少。企業(yè)履行環(huán)境責(zé)任不能改善財(cái)務(wù)績(jī)效，兩者關(guān)系呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。企業(yè)環(huán)保投資與財(cái)務(wù)績(jī)效之間存在顯著的相關(guān)關(guān)系，并且股權(quán)制衡度和股權(quán)集中度分別能夠減弱和增強(qiáng)環(huán)保投資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的負(fù)面影響。

四、企業(yè)環(huán)保投資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響不確定

同時(shí)有研究認(rèn)為企業(yè)環(huán)保投資與財(cái)務(wù)績(jī)效之間關(guān)系非簡(jiǎn)單線(xiàn)性相關(guān)。以歐美國(guó)家的制造業(yè)為主，不同的企業(yè)戰(zhàn)略會(huì)對(duì)環(huán)境投資和企業(yè)經(jīng)濟(jì)績(jī)效之間的關(guān)系產(chǎn)生何種影響。

環(huán)保投資和企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間呈顯著的倒 U 型關(guān)系，并且通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)：與未考慮利益相關(guān)者的企業(yè)相比，考慮了利益相關(guān)者訴求的企業(yè)環(huán)保投資對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的促進(jìn)作用更為明顯。

對(duì)多種污染物排放量進(jìn)行加權(quán)計(jì)量的方法全面評(píng)估了企業(yè)的環(huán)境績(jī)效，知道了企業(yè)環(huán)境績(jī)效對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響具有一定的滯后性。從回歸結(jié)果可以看出環(huán)境績(jī)效與滯后一期財(cái)務(wù)績(jī)效呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是這種關(guān)系在滯后兩年后由負(fù)轉(zhuǎn)正，由此認(rèn)為波特假說(shuō)從長(zhǎng)期角度來(lái)看是成立的。

我國(guó)制造業(yè)，企業(yè)規(guī)模和性質(zhì)作為調(diào)節(jié)變量，檢驗(yàn)環(huán)境績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系，兩者呈U型關(guān)系，并且企業(yè)規(guī)模和性質(zhì)對(duì)兩者的關(guān)系具有負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

具體而言，在企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資初期，由于環(huán)保投資帶來(lái)的費(fèi)用支出和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)造成負(fù)擔(dān)，因此環(huán)境績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是隨著環(huán)境戰(zhàn)略的逐步實(shí)施，環(huán)保投資的收益能夠?qū)ζ髽I(yè)進(jìn)行補(bǔ)償，二者的關(guān)系由負(fù)轉(zhuǎn)正，從總體上看呈 U 型。通過(guò)異質(zhì)性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模越大這種 U 性關(guān)系越平緩，即越接近線(xiàn)性關(guān)系。

與非國(guó)有企業(yè)相比，國(guó)有企業(yè)環(huán)保投資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的正向促進(jìn)作用更顯著。我國(guó) A 股上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)表明我國(guó)企業(yè)環(huán)保支出規(guī)模與財(cái)務(wù)績(jī)效之間并非簡(jiǎn)單線(xiàn)性關(guān)系。

環(huán)保支出對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響在短期內(nèi)是顯著為負(fù)的，隨著企業(yè)的發(fā)展這種影響由負(fù)轉(zhuǎn)正轉(zhuǎn)為正相關(guān)，總體上呈現(xiàn) U 型關(guān)系，并且這種關(guān)系在重污染行業(yè)中更明顯和直接。

結(jié)語(yǔ)

我國(guó)企業(yè)早期的環(huán)保投資中污染治理支出占了相對(duì)大的比重，因此部分利益相關(guān)者認(rèn)為這些用于“末端治理”的環(huán)保投入會(huì)擠占生產(chǎn)性投資，甚至占用了提高產(chǎn)品質(zhì)量或創(chuàng)新方面的資金，額外增加生產(chǎn)成本，進(jìn)而減少企業(yè)利潤(rùn)。

不過(guò)隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、經(jīng)濟(jì)全球化的不斷深入，技術(shù)變革對(duì)市場(chǎng)、對(duì)社會(huì)以及對(duì)企業(yè)的影響日益深遠(yuǎn)，研究創(chuàng)新的重要性怎么理解都不為過(guò)。激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)使企業(yè)的產(chǎn)品生產(chǎn)周期不斷縮短，企業(yè)如果要保持優(yōu)勢(shì)搶占市場(chǎng)份額，就要不停地開(kāi)發(fā)新的產(chǎn)品，滿(mǎn)足消費(fèi)者多變的需求。

同時(shí)研發(fā)創(chuàng)新有利于企業(yè)提高生產(chǎn)效率，節(jié)能減排，影響企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，也對(duì)企業(yè)提出更高的要求，依靠單一的戰(zhàn)略難以獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

環(huán)保投資與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系會(huì)受到企業(yè)資源配置方式和研發(fā)能力等內(nèi)部因素和環(huán)境規(guī)制等外部環(huán)境的共同影響，隨著綠色環(huán)保理念逐漸發(fā)展，重污染行業(yè)的環(huán)保投資結(jié)構(gòu)也在不斷升級(jí)，投資內(nèi)容不僅包括污染后治理所付出的末端成本，而且逐漸能夠兼顧環(huán)境責(zé)任和創(chuàng)新發(fā)展。